【Redmonkey Mind】基金的困局【Redmonke

执笔时 2014 年刚过，市况表面并不太差，可是不少 2013 年表现出色的基金去年回报不似预期。好像有中长期长胜纪录的知名价值投资基金全年下跌约 4%。相对恒生指数同期只升 1.3%，问题不大，但国企指数全年扬 10.8%，中国 A 股更大升，在港可投资的相关 ETF 如 x安硕 A50（2823）亦升了 42%，基金的回报便明显被比下去。不过，深入剖析，却可勉强说成非战之罪。

首先，中国股票升势聚焦在第四季，国企指数及 x安硕 A50 期间分别大升 45.3% 及 16.2%，即代表头三季还是负回报。基金为帮助投资者做好风险管理，大多分散投资，不会将大部分资金放在被市场认为风险较大的 A 股或中资金融股，把握不了这次急促的升浪。

基金追不及换马
事实上，中资股在过往数年亦出现数次「狼来了」的升势，跟随者很快被套弄，更增加了对这次升浪的戒心。但当相关股票升个不停，基金为了不落后于同业及指数，也得追货。可是资金未有增加，只好将仍处估值高位的环保股及医药股争相套利，令这些业务及前景皆稳定的股票跌得人仰马翻，反而影响整个基金的价值，可说是遇到的两难局面。

有些基金则冲着对沖基金之名，于不同时间较聚焦投资于个别板块的股票，再透过衍生工具的槓桿原理增加回报或对沖风险。可是，去年的板块炒作转变得太快，令对沖基金适应不来，表现普遍也不理想。

板块轮换太快
个别板块，则各自各精彩。看去年港股，一年已嫌长，炒作主题周期很短，回顾去年初，不少分析还追捧濠赌股及科网股，鲜有提及中资金融股，甚至去年最终大升的港交所（388）亦难见到推介。此外，去年初差不多所有分析看淡香港楼市，到年中仍不见分析预视油价大跌，结果全部都错。

资金流动也较难捉摸，大部分分析在年底看好环保股及医药股业绩未见走样，却因资金需要而被无情套利。现在预期哪板块今年能笑到最后，难度极高，甚至有点不切实际。好像有市场评论叫大家投资中国基建股，或许数月后已不合时宜，所以现时投资还是摸着石头过河，应保持转身的灵活性。

利益申报：笔者为持牌人士，于执笔时，笔者或相关人士或客户，持有x安硕A50。